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作为实证经济学方法论的信徒，笔者一直坚信：只有逻辑一致地解释了过去，才有可能正确预测未来。

而根据我们前文所计算的，到2014年11月份，人民币的名义有效汇率和实际有效汇率分别相对2013年12月升值了5.6%和4.8%，低估的修复过程基本完成。除此之外，央行还将继续推出人民币与其他主要货币的直接兑换，以彰显人民币的可自由使用和人民币汇率相对于美元的更多自主性。

首先，我国国际收支已基本平衡。2015的人民币汇率 对于2015年，虽然根据中央经济工作会议主动适应新常态的要求未来会调降GDP目标增速，但中央经济工作会议在具体五项工作部署中的第一项即是努力保持经济稳定增长。在退出常态化干预的情况下，修正人民币实际有效汇率高估的行为，最终会化为有意无意之间的行为 2014年的中央经济工作会议做出部署：2015年，我国经济要主动适应新常态。也正因为如此，第二次世界大战结束以来，虽然美国一直是科技最发达的领先经济体之一，但几乎每隔十多年其就通过迫使其他主要经济体对美元升值，作为自己经济走出困境的不二法门。比如：1971年的史密森协定，迫使西方十国货币集体对美元升值。

1985年的广场协议，再度迫使西方四国和当时的主要新兴经济体对美元升值。所以，在笔者看来，三期叠加的根源从某种意义上说只有一个，那就是：人民币汇率形成机制的缺陷所造成的实际有效汇率高估。主要指标全面回落，其中新开工面积、销售面积、新建商品住宅销售均价等指标同比出现负增长。

巨大的融资规模安全，取决于金融机构的运行质量。新常态的调整转型，需要做好充分的思想准备，需要面对调整所带来的困境，迎接转型所带来的风险，承受诊治所产生的剧痛。五、中国经济的症结和根本危机在通胀 所以，中国当下的状态，严格的意义上来说，是经济下滑或经济萎缩，而不是通缩，通缩是指通货萎缩，中国的货币发放2014年并没降低步伐，M2还在膨胀，年底余额达到122.84万亿元，增长12.2%，还是远大于GDP增幅。四、当前经济的萎缩状况 新政府上台以后，致力于打虎拍蝇，改革转型，内外矛盾交织，经济面临严峻考验。

根据审计署公布的数据，截至2013年6月末，政府（包括担保和救助责任）的债务30万亿，占当年GDP57万亿的53%，其中地方政府债务11万亿。一个大的经济体，也是一样，在高速增长时，需要排解掉伴之以增长孪生的副产品，消化所积压的负能量，反应在经济过程中，经济学称之为经济周期。

于是出现了各种估测数据。而企业则产能过剩，结构调整，贷款动力不足，所以，去年社会融资规模为16.46万亿元，较上年减少8598亿元，实际上整个市场并不差钱。然而，中国经济高歌猛进30多年，除了少数微调外，总体上是一路向上高攀。中国的经济，就是这样的状况。

另外，从商业地产来看，这些年到处兴建的写字楼、大商场、购物中心、城市综合体等，也大量过剩。显然，巨额的政府债务不可能由银行储户来承担，银行也不可能因此而发生还贷危机，最终解决的办法还是印发货币，由全国人民买单。什么叫通胀？经济学全称叫做通货膨胀，通货即流通的货币。还有一种说法，认为我国的居民消费价格指数很低，去年只有2%，就认为陷入通缩。

2014年末社会融资规模存量达到122.86万亿元，是2002年末的8.27倍，年均增长19.3%。经济萎缩首先体现在房地产市场，连年打压，市场乏力。

30多年里有20年增幅在10%以上。从另一层面来说，正是由于经济的不景气，导致物价的相对平稳，却被某些人视为脱离了习惯思维的通缩。

即使按照许多人的习惯思维，将现在的这种状态称作通缩，那也是反映在周期调整中的阶段性现象，不代表整个链条中由于货币超发日趋积累加剧通胀危机的主体要素与动因。新世纪加入世贸后，经济和世界全面接轨，贸易跃升，投资猛增，大兴土木，基本建设和房地产全面铺开，经济持续高速增长，高歌猛进，奔腾至今。应该密切关注资金的流向。常年来孽生的肿瘤越来越大，不开刀，总有一天恶化致死。著名的美国经济学家欧文·费雪，在其提出的债务沉积-通货紧缩链的理论中，成功地指出经济波动的主要原因在于中央银行货币供应不足，造成了企业债务沉积，进而造成全社会的通货紧缩与经济危机。一、通胀通缩根本上是货币问题 前些日我在《共识网》发了篇文章，叫做《通胀正在向我们走来》，引起了不同争议。

其中人民币贷款余额为81.43万亿元，占比66.3%。按商业银行存准率20%计，社会可以流动资金总量达到98万亿元。

CPI价格指数确实是衡量通胀或通缩的一个重要指标，但我们的统计部门为了迎合领导政绩、脸面和好大喜功，确实存在报喜不报忧的主观随意，所以会屡屡出现中央和地方数据对不起来，所以不少外国机构和专家学者不太相信我们的数据。不治吧，又无法阻止越来越大的结节，真是左右为难。

据国家统计局网站，我国GDP1978年是3645亿元，2014年为636463亿元，增长了174.6倍，年平均增速达到9.8%。第三，房地产泡沫风险 随着改革开放进程，我国城乡大兴土木，旧城改造、开发园区、商业楼宇，尤其是1998年推出商品房买卖之后，房地产快速发展，在满足社会经济需求的同时，逐渐畸形发展，形成泡沫，具体体现在空置和价格虚高二个方面。

经济周期(Business cycle)又叫做景气循环， 是指经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。GDP同比增长7．4%，是进入新世纪第15个年头以来最低的，比14年平均增幅的9．5%要少2个百分点。开刀，又恐拍一下子受不了，危急生命。地方主要依靠土地财政，可批租土地越来越少，加上近年经济不好，维持正常开销都已捉襟见肘，还要推进城镇化发展，只好借新债还旧债，融资成本不断增高，还本付息压力越来越大，传导到银行风险越来越高。

我国2014年城乡居民储蓄存款余额将近50万亿元，受政府债务牵累，一有风吹草动，发生挤兑，后果不堪设想。PPI（工业生产者价格指数）同比下跌2%，已经连续34个月为负值。

根据已有的资料，当前国内银行的信贷，60%以上与房地产市场有关。正是由于经济不景气，银行出于资金安全考虑，相对收紧了信贷。

我国商品房空置率的统计，曾经在2005年由国家统计局发布为26%，后来由于争议影响太大，就不再发布。大建铁公基，投入产出失衡，债务高筑。

国际投行里昂证券最近的报告提出，中国一线城市商品住宅的空置率在10%，二三线城市的空置率在16%左右。应该看到，目前的经济困境，正是常年来经济高速发展而没有及时调整消化的必然后果。一边是高额的空置率，一边是虚高的楼价，这种奇怪的经济现象既验证了货币超发、楼市成为资金吸纳池的事实，也说明我们的房产市场已经演变为投资投机为主体的市场，国家统计局也确实把商品住宅作为投资品而不是消费品，所以楼市价格与工薪收入严重背离数十倍，在国际上不可思议。中国的货币，是多了还是少了，这是一个再明显不过的事实。

他的结论也阐明了通缩就是货币问题。但愿中国经济的新常态，能够拯救中国。

北京联合大学张景秋课题组调查北京空置率为27%。中国经济几乎没有调整的空隙，也谈不上周期，一路狂奔，创造了世界经济史上的奇迹。

还有各种信托公司、券商、保险、私募基金、风投、典当行、小额贷款公司等影子银行，大约有16-18万亿元，普遍从事的理财产品、高利贷等有着极高的流动性风险。而同期GDP从3624亿元增加到62万亿元，只增长了171倍，货币增发大大超过经济发展步伐，今天货币总量是GDP的2倍。